A股三大股指周五全线大跌，沪指失守2900点整数关口，创业板指下跌3.58%，沪深两市多数行业板块下跌。从周K线看，沪指与深成指都是“四连阴”。而2019年一季度A股市场呈现单边上涨的态势，沪指一季度上涨23.93%。不过二季度又迎来了调整，北向资金不断流出，那么A股后市是继续调整还是重回升势呢？若市场延续调整，又有多大的调整幅度？若市场重回升势，上升的方向又在哪里？为此厚石天成总经理侯延军、上海世诚投资总经理陈家琳接受了火山君的专访，另外，中辰集团投资副总许绍新运用波浪理论对后市进行了研判。

进一步下跌的空间较为有限

火山君：周五A股市场放量大跌，若市场延续调整，调整的幅度还有多大？若市场重回升势，上升的方向在哪里？

陈家琳：沪指于4月8日见到3288点的高点之后陷入调整，特别是在最近，受到外围因素影响，A股重要指数连续击穿短期均线。世诚投资认为市场情绪受到压制，故不排除将持续一段时间的宽幅震荡。由于缺乏明显的正面刺激因素，马上触底反弹的概率较低。如果市场有机会在休整之后重回升势，上升方向主要来自于业绩确定性较高的板块，虽然估值在经过今年一季度的修复之后已经不算特别便宜。

尽管短期上升势头受阻，世诚投资判断进一步下跌的空间已较为有限。在过去的一个月，主流指数已经调整超过十个百分点，较为充分地反应了内外部形势的变化，即投资者特别是机构投资者的预期已修正至更合理的范围之内。而处于历史平均水平附近的估值亦不会对市场构成太大的压力。而且，我们有充分的理由相信政府也已经对不确定性做好了充分的准备，包括针对资本市场的举措。而在市场参与主体层面，经过过去一年多的风风雨雨，投资人的心态、定力及应对能力也有了相当的提升。

侯延军：本周上证指数下跌近2%，自本轮高点下跌已超过13%，说好的牛市怎么说没就没了呢？实际上近期A股市场快速下跌最主要的诱因就是外围因素的扰动。而本轮上涨行情的四大基石是：首先是贸易摩擦熄火。其次是去杠杆阶段性结束。第三是A股估值洼地尽显。第四是科创板稳步推进。但是五一节过后外部消息太过突然，造成市场心理准备不足，外加年报披露完毕，股民发现依然是“地雷”满地，更有一些突破底线的上市公司造假事件，投资者情绪受到很大影响。

而目前市场到底处于哪个阶段呢？牛市还在吗、熊市来了吗？先看本轮牛市的几大基石：1、贸易关系的问题将是长期性的，这一观点已获得大多数认同。2、去杠杆并没有继续深化的意思，已经变成稳杠杆。3、A股估值经过近期下跌平均市盈率已快回到12倍，依然处于全球市场低位。4、科创板稳步推进。5、又增加了一些利好，比如MSCI持续增加A股市场权重，富时罗素也加快进程，国际资本进入中国未来会长期逐步增加。从以上几点来看，近期的快速下跌应该已经进入尾声，贸易摩擦的影响市场已经有所消化。

从技术分析的角度看，目前的点位正处于非常敏感的位置，毕竟所有的消息最终都会转化成K线的形态，K线图就是所有投资者心跳的共振。目前点位正处于上次大幅度跳空缺口上方，同时也在牛熊参考意义很重要的120日均线上方，本轮快速杀跌也是到这里戛然而止的，无论是上证指数还是沪深300、上证50、中证500的K线图都是这样的情况。目前位置非常重要，中短期不跌破的话，后期可能会迎来大家期望的慢牛走势，中短期跌破的话，建议离场观望控制风险为主。

市场将重回基本面

火山君：2019年二季度A股迎来了调整，从资金流向来看，北向资金从4月份开始显示出净流出状态，尤其是在5月份之后，北向资金净流出愈发明显，你是怎么看待这一问题的呢？

陈家琳：近期市场活跃度较一季度有所收缩。在世诚投资看来，这属于正常现象。结合对最新宏观背景、微观基本面、资金流向的判断，一季度某些交易日高达万亿的成交额显然不具有持续性，而目前恰恰是回归常态。同时对于市场关注度较高的北上资金流动的短期变化，我们不认为是个大的意外。世诚投资对于外资进入A股市场有深入的研究，并认为在未来数年外资将是增量资金的重要组成部分。但看高频数据，不排除会有反复，而这正是我们在近期看到的。短期的扰动因素来自于全球风险偏好的起伏、汇率波动、估值水平变化等因素，但这些都难以撼动中长期趋势。短期看，外资的流动或与A股市场表现同步，但只要中国的宏观经济仍在高质量发展、上市公司仍在可持续地成长，A股市场于海外资金战略配置的重要性将持续提升，从而对A股市场的长牛慢牛提供可持续的动力。

火山君：近期市场在外围因素的扰动下出现了大幅调整，对于今年A股市场的后期走势如何看？是否还会出现今年一季度那样的投资机会？

陈家琳：就短期而言，需要保持一份冷静。首先数字说话，沪指在刚刚过去的一季度录得了超过20%的升幅。接下来大盘延续超强走势不是不可能，只是我们对两个标准差以外的小概率事件总抱有相应的谨慎。监管层显然也不希望修复行情演化为“快牛、疯牛”，而业绩面也不支持超级牛市拔地而起。

纵观A股历史，大行情往往需要业绩的配合，远的不说，上一轮牛市中成长股的崛起离不开强劲业绩增长的支撑，而今年显然不是业绩的“大年”。另外资金的进出也会有起伏，以北上资金为例，也不只有买买买的节奏，近期北上资金出现净流出，其示范效应包括实际影响亦有目共睹。总体来看，在前期以风险偏好提升主导的行情进入后半程之时，相信市场将重回基本面。投资者应坚守有长期竞争力，年报、季报超预期的品种。

退市制度重铸市场生态迎慢牛

火山君：对于近期监管层不断让一些问题公司进入退市行列，对于二级市场的生态有怎样的影响？

侯延军：实际上近日有个消息我觉得更应该引起股民的重视，那就是退市——沪深两市都有一些股票进入退市流程。另一个重要的事情就是科创板和注册制。谁都知道注册制加退市机制是打造A股市场新陈代谢的良方。在美股市场，那些对指数持续产生负面影响的垃圾公司逐步退市，留下来好的股票，这些好的股票持续拉升，指数自然会节节新高。

中国早已是世界第二大经济体，中国缺少资本市场的辉煌来加持。目前各大要素已经基本就位，市场具备巨大的估值洼地、国际投资者纷纷涌入、指数历史低位。万事俱备只欠东风，如果我们利用好这次改革良机，加速推进注册制及退市机制制度化，未来的中国股市可能是你想象不到的辉煌，你我都处在伟大时代的起点。

6月中下旬是时间窗口

近期A股市场持续下行，从技术分析的角度，如何研判后市方向？中辰集团投资副总许绍新从波浪理论的角度进行了分析。

1、上证指数或处于②浪-c调整，6月中下旬是时间窗口

从上证指数日线走势看，目前较为正统的看法是处于底部起来②浪-c调整当中，或者B浪-c调整之中，一旦这个子浪c调整结束，后市主观判断依旧会有一波上涨行情，即最迟6月中下旬开始酝酿这个变盘点。另外从均线看，目前120日上穿250日均线形成金叉，这至少是短线看多的信号，也支持未来中期至少会有一波反弹行情。

2、上证50指数6~7月份月线均线或成多头排列

上证50指数的走势正如之前4月底判断那样，在面临上方下降趋势线压力之下会主动出现蓄势调整，目前看至少5月份是月线阴线的概率比较大了。从月线看，当前的调整属于3浪-②，只是这个调整结束的时间可能还没有到，比如均线来看暂时还没有形成多头排列，预计6~7月份月线均线或成多头排列走势，下方月线MACD也是处于继续金叉状态，只是金叉的口子张开并不大，预计属于蓄势阶段。